Американских инвесторов все меньше интересуют американские акции и все
больше - акции компаний из развивающихся стран. В том числе и нашей.
"Мы зарабатываем большие деньги, когда ситуация из по-настоящему
ужасающей становится просто плохой; именно это и происходит в России",
- говорит Сэм Уилдермэн, управляющий GMO Emerging Markets III Fund.
По данным исследования, проведенного Merrill Lynch
среди почти 300 управляющих инвестиционными фондами (активы которых
составляют $727 млрд) , более половины из них намерены сократить долю
акций американских компаний в своих портфелях. Лишь в 22% фондов
(вдвое меньше, чем три месяца назад) считают компании США наиболее
привлекательными с точки зрения будущих прибылей. "Похоже, стратегия
институциональных инвесторов сегодня выражается словами "все, что
угодно, только не Америка", - говорит Дэвид Боуэрс, ведущий
инвестиционный аналитик Merrill Lynch.
Пытать инвестиционного счастья управляющие фондами
намерены в развивающихся странах, например в России и Южной Корее, где
акции достаточно дешевы, а потенциал роста высок. С начала года индекс
развивающихся стран Morgan Stanley Capital International Emerging
Markets Free вырос более чем на 12% в долларовом выражении, тогда как
S&P 500 упал на 3,6% , а NASDAQ - на 11%. Снижение курса доллара
помогает развивающимся рынкам переигрывать американский.
Большинство фондов, опрошенных Merrill Lynch,
намерены увеличить вложения на развивающихся рынках в ближайшем году,
а 39% управляющих заявили, что с точки зрения корпоративных прибылей
развивающиеся рынки интереснее, чем США, Европа и Япония. Скорое
восстановление на фондовом рынке США, особенно в секторе техноакций,
представляется многим инвесторам все более иллюзорным. А развивающиеся
рынки выглядят все привлекательнее. "В начале года коэффициент
отношения цены акции к прибыли компании в этом классе активов
составлял 10, сейчас 12, - говорит Сэм Уилдермэн, управляющий GMO
Emerging Markets III Fund. - Это феноменально низкий показатель,
дисконт к американским акциям - более 50% ". По данным Thomson
Financial/First Call, для акций индекса S&P 500 коэффициент составляет
21.
По мнению Уилдермэна, рост привлекательности
развивающихся рынков по сравнению с США объясняется не только низкими
ценами. Подрыв доверия к отчетности американских компаний, неясные
перспективы восстановления экономики США, а также реформы экономики и
госуправления во многих развивающихся странах делают активы компаний
из этих стран менее рискованным, чем раньше, объектом для инвестиций.
Российские акции составляют 9,5% в портфеле GMO Emerging Markets III
Fund, и управляющий уверен, что эти бумаги будут дорожать. "Здесь [в
России] можно купить акции компаний мирового класса, капитализация
которых превышает прибыль всего в семь раз", - говорит он. Инвесторы
положительно оценивают ситуацию в энергетическом секторе, где
правительство привязало тарифы к инфляции. Назначение Сергея Игнатьева
председателем ЦБ России, надеются они, даст толчок реформе банковского
сектора. С начала года индекс РТС вырос уже на 61,4%.
Череда кризисов в развивающихся странах (начиная с
мексиканского в 1994 г. и заканчивая аргентинским в 2001 г. ) , а
также стремительный рост американского фондового рынка в конце 1990-х
гг. заставили инвесторов забыть о диверсификации вложений. Сейчас они
снова устремились на зарубежные рынки. Один из наиболее
привлекательных регионов - Юго-Восточная Азия, экономика которой
успешно реструктурировалась после кризиса 1997 - 1998 гг. Уилдермэн
считает акции развивающихся рынков наилучшим объектом для инвестиций в
ближайшие 7 - 10 лет. Впрочем, если в крупнейшей экономике мира -
американской - дела будут обстоять не лучшим образом, то и
развивающиеся рынки могут не принести ожидаемого высокого дохода.
(WSJ, 18. 05. 2002)
Эрин Шулте
"Ведомости"
